倚鋒資本朱晉橋：“知本經濟”時代來臨，尊重知識分子和創新才有未來
日期：
2020-09-27
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9月27日，第五屆中國醫藥創新與投資大會在蘇州金雞湖國際會議中心盛大開幕。國家部商務部原部長陳德銘、全國政協經濟委員會主任尚福林等國家部委領導、摩根大通投資銀行全球主席Elizabeth Myers、中國藥理學會理事長張永祥等金融投資領域大咖、業內權威科學家齊聚一堂，深度聚焦醫藥研發趨勢和投融資動向，共商生物醫藥投資合作新發展。
倚鋒資本董事長朱晉橋作為特邀嘉賓出席本次論壇，并接受了中國證券報、界面新聞、每日經濟新聞、醫藥經濟報、第一財經日報等媒體的現場專訪，深入解讀當前醫藥投資領域熱點。
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朱晉橋表示，疫情百年一遇，對醫藥行業的影響不是常態化現象，投資生物醫藥要堅持真正的價值投資，既要保持高度的專注力，也需要洞察未來的前瞻性。不管有沒有疫情，只有堅持原創，大力創新，堅守主航道的企業才能走得長遠，脫穎而出。在疫情迷霧下，不論是企業家還是投資人，都應該清楚地認識到這一點。今年以來，注冊制的落地給生物醫藥帶來重要影響，尤其是對二級市場估值的沖擊效應明顯。對此，朱晉橋認為，醫藥行業二級市場的估值變化是很正常的現象，這是常識。如果放在歷史長河的維度去看，這些估值波動只不過是一杯茶的事情而已。長遠來看，市場的起伏不一定是壞事，反而是好事。優勝劣汰之下，未來二級市場的股票只會越來越好。所以對企業而言，一定要有自己的核心技術，才能支撐起估值。挖礦和炒房的時代已經過去了，現在是“知本經濟”時代，要尊重知識分子和創新，這樣才有未來。界面新聞：從機構方看來，注冊制對整個醫藥產業的影響是什么？朱晉橋：我覺得注冊制來的非常及時，尤其是對生物醫藥企業而言。我們在2014年的時候投資微芯生物，當時的資本市場環境下，99%的投資機構肯定都熱衷于選擇凈利潤連續三年4000萬、6000萬或者8000萬的企業，然后主板或創業板IPO。但我們當時就敢于下注還在虧損狀態的微芯生物，而且是虧了一個億、兩個億。如果按照傳統的IPO模式，我們當時選擇投資的創新藥企想要IPO，肯定是遙遙無期。那作為投資機構，我們為什么會這樣選？為什么不選利潤為正，能上主板或創業板的企業呢？這里邊，一定要有前瞻性和常識。不過，我們還是很感謝科創板、感謝注冊制的推出，這對生物醫藥企業而言是歷史性的機遇。第一財經日報：隨著上市選擇地多了，尤其是注冊制的推出，你不覺得對二級市場的估值在壓低嗎？二級市場的壓低會不會傳到一級市場？朱晉橋：我覺得任何東西都有成熟的過程，中國的資本市場與美國比起來屬于年輕的小伙子，總是會起起伏伏，但我還是堅定認為，要堅持價值投資，好的始終是好的，不必太過于在意一時的高低起伏。比如，有人說港股的估值不高，為什么不去科創板上？那我說，騰訊這么優質的公司在哪里上的？所以上市選擇地雖然多了，但影響估值高低的核心因素，不在于去哪里上市，而是取決于你有沒有核心的技術，有沒有頂尖的團隊，有沒有具備優秀企業的基因。另外，不僅是醫藥行業，其實任何行業二級市場的估值變化都是很正常的現象，這是常識。如果放在歷史長河中去看，這些估值波動只不過是一杯茶的事情而已。長遠來看，市場的起伏不一定是壞事，反而是好事。優勝劣汰之下，未來二級市場的股票只會越來越好。所以對企業而言，一定要有自己的核心技術，才能支撐起估值。“挖礦和炒房的時代已經過去了，現在是“知本經濟”時代，要尊重知識分子和創新，這樣才有未來。”醫藥經濟報：經歷了新冠肺炎疫情和黑天鵝事件，資本市場對未來投資標的選擇是什么？您對他們賽道的關注會發生哪些變化？朱晉橋：疫情百年一遇，對醫藥行業的影響不是常態化現象，投資生物醫藥要堅持真正的價值投資，既要保持高度的專注力，也需要洞察未來的前瞻性。不管有沒有疫情，只有堅持原創，大力創新，堅守主航道的企業才能走得長遠，脫穎而出。在疫情迷霧下，不論是企業家還是投資人，都應該清楚地認識到這一點。比如，我們去年5月份就投資了上海和元生物，是一家做病毒載體的企業，那時候疫情還未出現，但我們就已經在布局了，到今年已經連續投了兩次。而最近的7、8月份，所有人都已經知道和元生物是做病毒的載體，是疫苗生產中必不可少的一環。所以，這些都是要提前布局的，而不是疫情來了，什么火熱就做什么，那是投機，不是投資。未來的基因治療和細胞治療一般會提前一兩年左右，也不能太超前了。任正非先生說“提前一步就是先驅，超前半步就剛好了”。中國證券報：今年疫情對每個行業都有影響，但醫藥公司上市的速度加快，您怎么看待這種現象？朱晉橋：我是深圳過來的，我參加的一個球隊，隊員們幾乎都是做二級市場的，在最近五六年來，他們老是說又有新公司市場，新的公司來了之后把他們的股票拉低了。我說，這種看法完全是錯誤的。舉個例子，深圳的華強北發展的特別快。在電子一條街出現前，還是很多工廠。當年工廠的房子并不值錢，但是后來一平方的租金都要2000塊。這是因為電子一條街出現后，人流大了，市場聚集度高了。其實資本市場也是如此，上市企業速度加快了，意味著投資人們會有更多的選擇，不是說新上的公司拉低了股價，而是市場更密集了，優勝劣汰越來越明顯。長遠來看，二級市場的股票也會越來越優質。每日經濟新聞：整個醫療板塊今年受疫情影響，整體的估值也比較高，接下來估值會不會回調？朱晉橋：我覺得好的公司有好的產品，好的經營團隊，那它的估值應該是沒有最高只有更高的。整體的估值會有所回調，但有20%的還是會創新高，還會越來越好。這關鍵還是取決于剛才所說的，企業是否有核心技術、優秀團隊，是否有積累。最近農夫山泉的鐘睒睒說，做水不是有錢就能進來的。試想，做出優質的水產品，都要20年的積累，更何況生物醫藥？所以說，機會是留給有準備的人，留給專注的人。米內網：今年除了疫情以外還有對整個行業影響比較大的政策性的試點，是三次帶量采購的推進，帶量采購對創新藥的研發有什么方向性的影響？對創新藥方面投資的考量會有哪些影響？朱晉橋：帶量采購，我覺得這樣做是對的，對創新藥研發也會產生積極的促進作用。一個國家都來做仿藥是沒有進步的，沒有進步的時候自然會被淘汰，所以要促進原創藥物的突破，這是非常正確的。帶量采購下，仿制藥市場必將受到沖擊，甚至行業會出現洗牌，其中擠壓出來的市場份額、醫保費用、研發資金等，可以留出給創新藥品種。易企說：倚鋒資本在投資邏輯上有沒有比較獨特的地方？朱晉橋：每個公司都有它自己的DNA，我們的DNA是不斷地在糾錯。我們現在投了40多家醫療健康方面的產業，還沒有一家失敗，但我們還是不斷地在反省，提煉出更好的投資理念。我們的投資團隊是一批來自于哈佛、斯坦福、牛津、中科院等海內外頂尖院校的博士，他們對項目的分析，對藥理的研究非常專業，很有經驗，但這還不夠，還需要站在醫生的角度上看市場應用前景。醫藥，醫生和藥理，我們是有兩個團隊在做投資研究。